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您的位置:首页 > 游戏资讯 > 游戏攻略 > 欧易 OKEx 研究院:探讨 Uniswap V3 的几个争议问题

Uniswap V3「集中化流动性集聚」很有可能没法从源头上改进服务平台总体的资产使用率,而流动性市场竞争会导致公平公正以 LP 调节交易头寸产生的 Gas 耗损等难题。

更详尽掌握 Uniswap V3,请阅读文章:《关于 Uniswap V3,你需要知道的一切》

发文:欧易 OKEx 研究所

如同被称作「高新科技者盛会」的苹果发布会一样,DeFi 行业备受关注的大牌明星新项目---Uniswap 也在近日公布了新版本计划方案。有别于經典的 V1、V2 版本,Uniswap 全新的 V3 版本引入了好多个新特点:流动性汇聚、多级别利率及其推测机的升級等。

从 Uniswap V3 公布后的具体情况看,外部褒贬不一,各不相同。有些人对其倍加称赞,也有些人坦言倍感心寒。在这里,大家刻意优选出好多个非常值得销售市场关心难题和商议开展探讨。必须注重的是,在许多状况下,因为界定和规范的不一样,就算对于同一难题,最终得到的结果也很有可能不一样。因而,大家何不怀着相互尊重的心理状态,从不一样视角来更全方位地了解 Uniswap V3。

Uniswap V3 是订单薄方式吗?

在 Uniswap V3 公布后,许多 DeFi 小区的领头人将其视作订单薄梯度方向方式,原因是 Uniswap V3 引入了「范畴内撤单(Range Orders)」作用,容许流动性服务提供者(LP)在高过或小于当今价格的自定价格范畴内储放数据资产。

殊不知,假如光凭此就将 Uniswap V3 视作订单薄方式的衰退,那难免也过小瞧 Uniswap V3 的创新能力了。实际上,假如细心科学研究 Unsiwap V3 的设计构思,能够发觉 Uniswap V3 压根并不是订单薄方式---Uniswap V3 为 AMM 引入了「价格标尺」(tick),LP 可依据销售市场状况将资产置放在不一样的价格范畴内,而这分毫沒有更改全自动做市(AMM)的运营模式!

在传统式的订单薄买卖中,不论是竟价规章制度或是做市商制度,彼此必须将订单(包括价格和标底总数)挂至订单薄上,以价格做为数据信号开展买卖。在其中,在竟价规章制度中的规定商谈是按最有益于买卖彼此的价格交易资产;一样地,做市商制度中规定做市务必事前给出交易价格,而投资者在见到价格后才可以下发买卖授权委托。从上我们可以看得出,在订单薄中,流动性服务提供者全是积极出示价格,销售市场依据「价格优先选择」标准开展买卖,从而完成了价格发觉作用。

图 1. 竟价规章制度下的订单薄平面图

但在 Uniswap V3 中,LP 压根沒有积极出示价格,她们只是是将流动性置放在不一样的价格范畴内!Uniswap V3 上的买卖价格与 Uniswap V2 一样,依然是借助流动性(向合同中添加资产 x 或资产 y)并非订单命令驱动器,买卖价格由资产池里二种资产的占比所决策,因而也仍然沒有价格发觉作用。

更品牌形象地,假如将 Uniswap V2 中的流动性设计方案比成一个储水箱,在各价格住所出示的流动性全是一样的;那麼 Uniswap V3 在结构设计上,更好像在一个储水箱中安裝了插槽,LP 可依据销售市场价格在不一样价格范畴的「插槽」内置放流动性,实际如下图所显示。

因而,Unsiwap V3 并沒有衰退成订单薄方式,它只是是引入了「价格标尺」,变成一只披上绵羊皮的狼罢了。而针对 Range Orders 作用,Uniswap V3 市场研究报告中的措辞更精确一些: 「范畴内订单信息」(Range Orders)更类似一种指导价撤单对策---当价钱横贯给出的指导价范畴时,流动性服务提供者所有着的交易头寸便会由一种资产彻底变为另一种资产。

Uniswap V3 的资本效率确实提升 了没有?

Uniswap V3 的一大特点是根据「流动性汇聚」来提升 资本效率。在社会经济学的界定上,考量资本效率可根据下列公式计算完成:

资本利用率 = 收益 / 资产

在 Uniswap 上,资产即 LP 置放在 Uniswap 上的流动性,收益来自交易费用。在其中,交易费用又与买卖订单数、均值每单买卖额度和服务费率相关。在没有考虑到资产价钱转变和 LP 进到 / 撤出的状况下,在某一段时间内,资本利用率可以用以下公式计算表明:

在其中,k 是该時间内的买卖订单数,m 为均值每单买卖额度,为服务费率,x 为资产池里 X 资产的总数,y 为资产池里 Y 资产的总数,P 为 X 相对性于 Y 的价钱。

从公式计算(1)能够看得出,要想提升 AMM 上的资本利用率,要不提升 买卖额度或服务费,要不减少资产池中的资产使用价值。
那麼 Uniswap V3 是如何提高资本利用率的呢?Uniswap 官在网上得出了一个实例:

艾丽丝和鲍勃都想在 Uniswap v3 的 ETH / DAI 池里出示流动性。她们每一个人都是有 100 万美金。在做到同样流动性深层的状况下,Uniswap V2 必须存进 500,000 DAI 和 333.33 ETH (总价值 100 万美金);而在 Uniswap V3 的 $ 1,500- $ 1,750 价钱范畴内,只是必须存进 91,751 DAI 和 61.17 ETH (总价值约 183,500 美金),从而提升 了资本效率。

从上能够看得出,Uniswap V3 提升 资本利用率的重点在于降低了资本池的总价值(x * P y)。

殊不知,当看了以上实例时,大家却总是能若隐若现地觉得有哪些地区不对。Uniswap V3 确实提升 了 AMM 的资本利用率吗?

一个最显著的实例:假定 Uniswap V2 和 Uniswap V3 在一段时间内的交易费用都为 1,000 DAI,一样地,服务平台上全部的 LP 都为 Uniswap V2 和 Uniswap V3 出示了使用价值 100,000 的流动性,那麼依据公式计算(1),Uniswap V2 和 Uniswap V3 的资本利用率是一样的。
从上能够看得出,评定 Uniswap V3 的资本效率状况,涉及到观点和角度问题。

从个人视角考虑,假如某一个人将自身的流动性都集中化在某一价钱范畴内,那麼其本人的资本利用率能够提高;殊不知,销售市场总体的资本效率却未因而获得改进。

除此之外,Uniswap V3 在资本效率可靠性设计层面,只是考虑到了个人,而忽视了销售市场上别人对自己导致的危害,这在社会经济学上称之为外部经济。

什么叫外部经济?或是以 Uniswap V3 官在网上的实例为例子:设计方案工作人员觉得在 V3 版本号下,假如一个人有 100 万美金的流动性,仅需存进 91,751 DAI 和 61.17 ETH (总价值约 183,500 美金)就可以。但具体情况是,在销售市场上现有 100 万美金流动性的状况下,假如大家评定将来价钱总是在 $ 1,500- $ 1,750 的价钱范畴里变化,那麼从客观管理决策考虑,每名 LP 都是会将自身的流动性置放在 $ 1,500- $ 1,750 的价钱范畴里,因而,Unsiwap V3 仍然会被存进总价值 100 万美金的流动性。这时,Uniswap V2 和 Uniswap V3 并没什么实质区别,资本效率仍是一样的。

至关重要的是,Uniswap V3 会引起公平公正问���。在 Uniswap V2 中,全部的 LP 影响力全是公平的,所获取的手续费也是平分。殊不知,Uniswap V3 根据「范畴内撤单(Range Order)」的设定来汇聚流动性,为此提升 资本高效率。另外,Uniswap V3 要求,当市场价格在制订的价钱范畴内,LP 可获取交易手续费;而当市场价格移到价钱范畴外,这一部分流动性将不会再获得手续费。

这在无形之中为 Uniswap V3 引进了流动性激励机制---有全局性的、技术专业的 LP 可能即时依据市场价格的变化调整自身储放流动性的价钱范畴,为此获取更高的盈利;而一般的 LP 难以立即调整,因而其资本高效率和手续费分为也相对性更低。

因而,大体上看,Uniswap V3 更为高度重视的「流动性集聚」,仍未从源头上改进服务平台总体的资本使用率。反过来,从而引起的流动性市场竞争,还会继续导致公平公正难题以 LP 调整交易头寸产生的 Gas 耗损,这一点是因小失大的。